补贴政策短期托底日本 5 月通胀 能源成本传导压力将推动物价再度上行

据瑞士通讯社 ATS 援引日本官方统计数据消息，日本 5 月剔除生鲜食品的核心居民消费价格指数同比上涨 1.4%，涨幅与 4 月持平，数据表现贴合彭博社前期经济学家调研得出的市场预期，此前 4 月该国通胀增速已出现阶段性回落，本轮物价平稳运行依托政府系列能源扶持政策对冲中东地缘冲突带来的原油涨价压力，短期物价缓和态势难以长期延续。

日本自 2025 年 12 月落地常态化能源补贴机制，叠加 3 月起实施燃油价格上限管控举措，多重财政工具共同压低民用油气终端售价，5 月城市燃气、电力价格实现同比下行；包含生鲜品类的整体居民消费价格指数同比上涨 1.5%。剔除生鲜、能源两类波动品类后的核心通胀指标同比小幅回落至 1.8%，创下四年以来最低水平，大米价格同比下滑 5.4%，是 2022 年 11 月之后首次出现下行走势，对整体物价形成明显拖累。

早在中东局势激化推升全球能源成本前，日本便出台大规模稳物价财政方案，整套扶持计划资金规模折合 1170 亿欧元，面向居民与经营主体发放能源补贴、税收减免。随着输入型通胀风险持续累积，日本国会在 6 月初追加 190 亿美元补充预算，进一步加码民生扶持力度，相关配套方案中包含阶段性取消食品类消费税的规划，持续缓解家庭日常消费支出负担。

日本油气进口高度依赖中东地区，冲突爆发前该国九成以上原油经由霍尔木兹海峡输送，地缘航道受阻直接抬高原油采购成本，叠加日元持续走弱，双重因素放大输入型通胀冲击。日本自 2022 年春季告别长期通缩环境，居民消费价格涨幅长期维持 2% 以上区间，日本银行自 2024 年 3 月结束长达十年的超宽松货币环境，启动利率收紧周期应对持续高物价。

日本银行在 4 月末议息会议大幅上调通胀预判，6 月中旬正式将政策基准利率提升至 1%，创下 1995 年以来最高利率水平。本次加息一方面对冲能源涨价带来的物价上行风险，另一方面缓解日元持续贬值态势，削弱进口商品涨价传导力度。美伊签署协议有望重启霍尔木兹海峡通航，但航道常态化通行、中东油气产能修复均存在时间周期，能源供给缺口无法立刻填平。

专业机构测算数据显示，当前燃油限价政策仅能临时压制终端物价，能源成本上涨会逐步传导至公共服务与各类工业制成品，到 2027 年初，剔除生鲜与能源的核心通胀或将攀升至 3.5%，大幅超出日本银行设定的 2% 通胀目标。目前市场尚未观测到能源成本全面向下游消费品传导的完整迹象，但产业链价格传导具备确定性。

5 月日本工业制成品出厂价格同比上涨 4.5%，成本上涨压力会在年末充分传导至终端消费市场，原油采购涨价已在企业间贸易环节快速扩散，大范围商品涨价窗口正在逐步靠近。日本银行在议息会后同步提示，原油价格上行带来的成本冲击将持续向全品类商品蔓延。

日本政府后续会落地新增财政补贴、税费减免配套举措缓冲居民支出压力，日本银行也会持续跟踪出厂物价、航运恢复进度、日元汇率多重指标动态调整货币政策。中东能源流通修复进度、国内财政补贴到期节点、产业链成本传导节奏，会共同决定日本通胀后续回升幅度与持续时长。