Puig与雅诗兰黛合并谈判推进 西班牙美妆巨头股价逆势上扬

当地时间4月9日，据西班牙《国家报》报道，西班牙加泰罗尼亚美妆集团Puig与美国美妆巨头雅诗兰黛（Estée Lauder）的合并谈判已进入决定性阶段。这一消息推动Puig股价自3月20日以来累计上涨18%，市值增加约15亿欧元，而雅诗兰黛则遭遇资本市场冷遇，市值蒸发50亿欧元，凸显出市场对这场跨国美妆行业整合的差异化预期。

据悉，Puig与雅诗兰黛的合并谈判细节正逐步披露，市场普遍认为这更接近于一场“吸收合并”。XTB分析机构指出，雅诗兰黛规模几乎是Puig的三倍，此次合并将由雅诗兰黛承担主要的财务和运营整合压力。摩根大通也表示，这场合并暗藏多重风险，包括现金支出、股票发行以及企业文化整合等，不同的品牌矩阵、全球布局和运营模式，将给整合执行带来不小挑战。

资本市场的反应直观反映了双方的谈判处境。截至4月8日收盘，Puig股价报17.73欧元，虽较其上市首日价格仍低30%，但近期的上涨已让其摆脱此前的低迷态势。据新华网消息，Puig于2024年5月在西班牙证交所上市，上市当日开盘价25.68欧元，募资规模达30亿欧元，旗下拥有CT彩妆、百瑞德、潘海利根等多个知名美妆香水品牌，2023年净营收达43亿欧元，同比增长19%，其中中国市场净收入增长27%，成为其亚太地区收入最高的市场。

Puig的强劲增长势头的是其获得市场青睐的关键。该集团聚焦高端小众香水和功效护肤赛道，香水和时尚部门占其净收入的72%，是全球高端美妆市场的重要玩家。分析师预计，此次合并谈判可能为Puig带来20%至35%的估值溢价，这也是其股价近期逆势上涨的核心原因。为配合谈判推进，Puig已宣布暂停原定于4月14日举行的投资者见面会。

与Puig形成鲜明对比的是，雅诗兰黛此次谈判处于相对弱势地位。据新华网报道，雅诗兰黛近年来面临持续的销售压力，2025财年第三季度营收同比下降10%，净利润下跌超50%，旅游零售渠道销售额同比下降28%，为此推出了规模超13亿美元的重组计划，涉及数千人裁员。其新帅司泰峰上任后推行“重塑美妆新境”战略，精简管理层级、削减费用，但业绩复苏仍面临压力。

杰富瑞（Jefferies）分析师认为，雅诗兰黛推动合并具有明显的防御性，在美妆行业竞争日益激烈、增长放缓的背景下，通过合并可快速扩大规模，双方合并后年销售额将达200亿欧元，有望跻身全球第二大高端美妆集团，领跑高端美妆细分赛道。“这场合并是雅诗兰黛突破增长瓶颈、巩固行业地位的重要尝试。”杰富瑞分析师补充道。

本次合并谈判本周正在纽约举行，金融领域相关人士表示，谈判地点的选择已暗示了双方的力量对比。Puig凭借稳健的增长态势和在高端香水领域的优势，在谈判中占据主动；而雅诗兰黛则急需通过整合优质资产，改善自身业绩困境，提升在全球高端美妆市场的竞争力。

目前，双方尚未就合并细节达成最终协议，市场仍在密切关注谈判进展。Puig旗下品牌在全球市场的强劲表现，与雅诗兰黛的渠道和规模优势形成互补，若合并顺利完成，将重塑全球高端美妆市场格局。但与此同时，企业文化整合、品牌矩阵梳理等难题，也将成为双方后续需要攻克的关键。