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美国经济的关键线索是什么?

来源:网络整理 2019-05-10 次浏览

【美国经济的关键线索是什么?】一季度美国GDP和通胀的表现是反向的,GDP偏强,通胀偏弱,但如果细分结构,二者都是偏弱的,根本原因都是本轮周期内工资增长偏弱。工资增速偏弱制约了消费和通胀,长期来看美国经济的方向是向下的,但从领先指标来看美国经济短期并不会失速下滑。

  一季度美国GDP和通胀的表现是反向的,GDP偏强,通胀偏弱,但如果细分结构,二者都是偏弱的,根本原因都是本轮周期内工资增长偏弱。工资增速偏弱制约了消费和通胀,长期来看美国经济的方向是向下的,但从领先指标来看美国经济短期并不会失速下滑。

  年初以来美股和美债走出双牛的趋势。金融危机以来的几次美联储宽松操作中,多次出现短暂的股债双牛现象。前几次股债背离后都是债向股收敛:短期的分母逻辑主导后,企业盈利恢复,分子逻辑占主导,风险情绪上升,从而导致债券向股票收敛。然而之前几次均处于衰退右侧的复苏期,这次是衰退左侧。股债双牛很可能股向债收敛。

  5月1日结束的美联储议息会议中,对经济表述强化,对通胀表述弱化,经济增长表述由(slow)上调为(solid),通胀表述由(remains near 2 percent)下调为(running below 2percent)。经济和通胀真的背离吗?美国经济走强了吗?通胀缘何下降?追踪美国经济的关键线索是什么?落脚到资本市场又将有怎样的表现?在本篇报告中我们将逐一分析。

  美国经济的现状如何?

  1、美国一季度GDP超预期上涨,但结构较差

  美国一季度GDP大超机构预测,GDP增速为3.2%。

  GDP增速也存在很多“水分”,结构较差:

  (1)私人存货、政府消费支出和投资以及商品和服务净出口三项贡献了主要增长;

  (2)私人存货很少出现连续三个季度的环比增长,本季度私人存货的超预期增长是机构预测失败的主要原因。

  (3)政府消费支出和投资主要是地方政府,中央政府拉动较低,商品和服务净出口上升主要源于进口下降;

  分地区看,对中国进出口和对其他国家进出口出现了分化:2018年5月对中国出口迅速下降,2018年12月开始对中国出口回升;对中国进口在2019年1季度持续下降,说明中国企业抢出口现象逐渐消失。对中国的进出口和对其他国家进出口的分化表明:美国一季度净出口上升主要还是因为缓和的因素。

  净出口一直不是美国经济的拉动因素,净出口长期大幅增加一般对应美国经济衰退期,内需较差,而美国经济较好的时候净出口是下降。因而这次缓和导致的净出口增加的持续性不强。

  (4)美国国内私人需求(私人投资+私人消费)拉动较低,从2018年2季度开始持续下滑,2018年2季度私人需求增速是4.26%,至2019年1季度私人需求增速降至1.25%;

  私人需求是美国GDP中最核心的部分,长期以来美国私人需求的环比折年率增速和总体GDP环比折年率是一致的。一季度美国GDP整体增速和私人需求增速的背离只是短期扰动。

  2、金融危机以来通胀持续未超过2%目标

  从价格方面看,金融危机以来美国通胀持续不足:美联储的通胀钉住指标是核心PCE(个人消费支出价格指数),目标是2%,且强调该目标是双向的;然而核心PCE在金融危机后一直并未超过2%目标。

  总结来看,

  (1)一季度美国GDP超预期,结构较差;(2)私人存货很少出现连续三个季度的环比增长,本季度私人存货的超预期增长是机构预测失败的主要原因;(3)缓和导致净出口上升,持续性较差;(4)核心的私人需求持续下降;

  金融危机以来美国通胀持续不足,核心PCE在金融危机后一直并未超过2%目标。

  美国经济的核心线索是什么?

  美国经济的核心线索是什么?私人需求不足的原因是什么?通胀为何不足?

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第一金融网2019-05-10

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