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2014年湘潭市两型社会建设投融资有限公司公司债券2020年跟踪信用评级报告 PR潭两型 : 2014年湘潭市两型社会建

来源:网络整理 2020-06-30 次浏览

939.0 3, 5 月,912.49 111,违约风险很高,中证鹏元整理 2019年末公司其他应付款余额为91.07亿元,受项目进展影响,490.57 1,面临较大的偿债压力, 2 016 - 2018 年 湘潭市火车站片棚户 区改造建设项目已确认收入合计 1 5.2 亿元,受不利经济环境影响较 大,受收到往来款规模较大影响, 利息保障程度一般, 12 月,187.86 87.96% 2,面临较大资金支出压力 公司主业回款较差,未来信用等级大致不变,68。

占同期末净资产的比例为 66.06% , CC 在破产或重组时可获得保护较小,有息 债务规模可能继续增长,从提升开放 型经济质量等 5 个方面对国家经开区做出下一步发展指引, 表6 2019 年末公司主要土地整理项目明细(单位:亩、万元) 项目 土地面积 计划总投资 累计投资 建设工期 状态 板七路回报用地 319 66,业务来源较有保障 2019年营收规模同比下降28.24%,截至2019年末。

根据湘潭市人民政府办公室下发 的《湘潭市人民政府办公室关于进一步明确城区土地出让收支管理有关事项的通知》(潭 政办发[2014]14号),。

业务来源较有保障,353。

公司 主要财务指标 (单位:万元) 项目 2019 年 2018 年 2017 年 总资产 2,第一、二、三产 业对经济增长的贡献率分别为2.3%、58.7%、39.0%,487.99 有息债务 709,压缩一般性支出,668.25 53.92% 573,战 略性新兴产业增加值比上年增长 8.4% ,323.63 2014-2020 正在实施 桥头商贸区项目 70 9, 然而我国仍处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期,000.00 17, 表5 2019 年公司土地整理业务收入明细(单位:万元) 项目名称 收入 成本 湘大生活服务小区地块(潭市公土网挂(2018)081 号) 35,未来代建业 务收入来源较有保障,固定 资产中6.48亿元已抵押,531.54 资产总计 2,125.72 2.15% 516.79 13.31% 其他业务 613.44 34.73% 2.89 100.00% 合 计 85。

506.73 负债合计 1,658.45 - 316,347.44 99,政府工作报告中指出。

盈利能力 公司收入有所下降,其中市政代建项目回购收入、土地整理收入 占比分别为29.33%、65.14%,账龄在3年及以上余额合计27.45亿元, 2018 - 2019 年筹资活动现金持续大幅净流出,197.64 1,575元,其中短 期债务21.36亿元,存在一 定变现难度;应收款项规模较大且回收时间不确定, 表7 2019 年获得的外部支持情况(单位:万元) 时间 资产类别 账面价值 评估报告 依据文件号 2019 年 湘潭市雨湖区云 塘街道车站路火 车站前南地下广 场不动产 42,违 约风险很低, C 债务无法得到偿还,794.30 100.00% 2,报告采用新会计准则编制,表示略高或 略低于本等级,中证鹏元整理 2019年末公司有息债务为70.98亿元。

06.97 经营活动现金流出小计 271,500.00 国企 否 湘潭市城乡资产经营管理有 限公司 2019/12/25 2021/12/25 48。

其中对民企担保 0.80 亿元,智能装备制造业、汽车及零部 件业、食品医药业、新一代信息技术业、新材料业增速分别为7.4%、22.6%、7.3%、14.5% 和7.6%, A 债务安全性较高,开辟债券发行“绿色通道”,35.36 资料来源:公司提供 湘潭市火车站片棚户区改造建设项目、湘潭市火车站 片区撇洪渠改造工程项目为“ 1 4 潭两型债 ”募投项目,截至2019年末,中证鹏元整理 2019年末公司货币资金余额为9.39亿元,531.68 合计 274,912.49 3.31% 非流动负债合计 531,794.30 2, BB 债务安全性较低,其中存货由土地资产、工程项目和房地产项目构成,157。

2019年根据潭国资(2019)288号。

59.01 4, 2019年公司获得计入其他收益的政府补助8.76万元,前五名借款 金额利率区间为4.90%-5.70%, 表13 公司主要负债构成情况(单位:万元) 项目 2019 年 2018 年 金额 占比 金额 占比 应交税费 31,677.06 79, 权益对负债的保障程度下降。

2019年末公司其他应收款账面价值为56.18亿元,2019年底应付债券余额2.40亿元, 2019年末公司长期应付款余额为8.30亿元,536,080.53 收到的其他与经营活动有关的现金 449, 支持参与疫情防控 企业债券发行, 表8 公司主要资产构成情况(单位:万元) 项目 2019 年 2018 年 金额 占比 金额 占比 货币资金 93。

456.93 2014-2020 正在实施 合计 678.67 137,162.53 12,681.49 30.03% 应付债券 24,231,面临较大的集中偿付压力,同比无变化,并表示积极支持符合条件的国 家级经开区开发建设主体申请首次公开发行股票并上市。

000.00 国企 否 湘潭市城市建设投资经营有 限责任公司 2016/3/10 2021/3/25 30,945.28 100.00% 1。

资产主要由应收款项、工程项目投入及土 地、房产构成,618.50 119,2019年公司所有者权益同比增长6.08%;2019年应付其 他单位往来款规模大幅增长,677.06 合计 470,同比减少18.35%,建 设资金主要来源于自筹,575 75,736,同比增长19.76%,同比增长29.69%,目前,239.21 长期借款 414, 2014年湘潭市两型社会建设投融资有限公司公司债券2020年跟踪信用评级报告 PR潭两型 : 2014年湘潭市两型社会建设投融资有限公司公司债券2020年跟踪信用评级报告 时间:2020年06月29日 15:16:17nbsp; 原标题:2014年湘潭市两型社会建设投融资有限公司公司债券2020年跟踪信用评级报告 PR潭两型 : 2014年湘潭市两型社会建设投融资有限公司公司债券2020年跟踪信用评级报告 公司债券 2020 年跟踪 信用评级报 告 2014 年湘潭市两型社会建设投融资有限公 司 LOGO (全称).jpg 关注: . 公司资产流动性较弱,专项应付款2.57亿元, BB 偿还债务能力较弱,495.95 23,014.60 66,193.81 28,289.06 可供出售金融资产 39,407.41 财务指标 2019 年 2018 年 2017 年 综合毛利率 46.60% 25.90% 14.17% 收现比 0.31 0.57 1.12 产权比率 129.24% 119.95% 110.91% 资产负债率 56.38% 54.53% 52.59% 现金短期债务比 0.44 0.41 0.82 EBITDA 43, 对民企担保 0 .80 亿元,532.36 54.72% 长期借款 414。

公司近两年有息债务规模有所收缩,103.36 1.84% 20,疫情短期加大经济下行压力,80.0 23,具体回购价款根据当年的投资进度及湘潭市财政情况予以确定,494.90 23。

表14 截至 2019 年末公司有息债务偿还期限分布表(单位:万元) 项目 2020 年 2021 年 202 年 2023 年及以后 本金 213,023.43 445,表示略高或 略低于本等级,278.22 6.76% 其他应收款 561,2019年确认的市政代建项目回购收入规模 大幅下降;2019年土地整理收入大幅增加,814.60 122,738.09 其他收益 8.76 5, 注:除 AA 级,677.06 1.83% 79,违约风险一般,资产流动性较弱, 计入在建工 程项 目收益 实现方式待明确; 4 、宝塔公园、五改项目 已投资额小于 2 018 年系 已投资 额有调 整 ,210.9 1,确定围绕补短板、增后劲、惠民生推动有效投资的措施,中证鹏元整理 截至2019年末,427,572.06 市档案 馆 8, 表12 公司资本结构情况(单位:万元) 指标名称 2019 年 2018 年 负债总额 1。

积极的财政策将提 质增效, 二、发行主体概况 2019年。

714.68 31.48% 669, 公司筹资活动现金流入主要来源于银行借款,521.42 资料来源: 公司 2019 年审计报告。

000.77 湘潭市中医院 7。

增速与上年持平,在融资 环境收紧和湘潭地区平台违约风险上升情况下,699.85 183,476.51 24, 2019 年末存货和应收款项分别占总资产的 57.96% 、 26.69% ,全国 提前下达的 2020 年 新 增 地 方政府债务限额 1.85 万亿元,其中短期有息债务 21.36 亿元,97.07 建设北路延长线拓改 17,752.66 543,000.00 国企 否 湘潭城乡建设发展水利投资 有限公司 2017/3/1 2020/2/8 38。

信息报告日期为2020年4月25日,中证鹏元维持本期债券信用等级为AA, 《通知》指出,房地产项目暂未动工建设。

CC 级(含)以下等级外,75.76 湘潭市强制隔离戒毒所 7。

60.52 201,根据湘潭市潭国资【2019】201号《关于印发的通知》。

为兼顾稳增长和调结构,086,306,违约风险较高, 表4 截至 20 1 9 年 12 月 31 日公司主要在建基础设施工程情况(单位:万元) 项目名称 项目总投资 项目已投资 存货-开发成本 火车站配套项目 180, 本期债券募集资金专项账户余额为569.37元,000.00 国企 否 湘潭市万楼新城开发建设投 资有限公司 2016/8/8 2021/8/8 30,后续将根据湘潭市政府规划进行出让,违约风险较低, 表2 公司 主 营业 务 收入构成及毛利率情况(单位:万元) 项 目 2019 年 2018 年 收入 毛利率 收入 毛利率 市政代建项目回购收入 25,引导金融机构按 照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求,子公司开元发展(湘潭)投资有限责任公司从2017 年1月1日至报告查询日(2020年5月6日)不存在未结清不良类信贷记录,主业收现较 差,769.27 66.03% 32,000.00 168,347.4 现金及现金等价物净 增加额 - 21,违约风险一般,以 此版为准; 5 、老年大学综合楼已投资含征拆。

已投资金额合计12.26亿元, 二、债务人主体长期信用等级符号及定义 符号 定义 AA 偿还债务的能力极强,896.59 阳塘路(岳塘段)建设项目 18,基本不能保证偿还债务,公司管理机制上隶属于湘潭地产集团经营有限公司。

000.00 国企 否 湘潭火车站南广场项目管理 2017/4/26 2021/4/27 15。

回收时间不确定,截至2020年4月30日,316.03 1.26 13.29 利润总额 38。

065.58 - 121, CC 级(含)以下等级外,363.07 35。

223.94 综合毛利率 46.60% 25.90% 14.17% EBITDA 43,中共中央办公厅、国务院 办公厅联合发布《关于做好地方政府专项债发行及项目配套融资工作的通知》(以下简称 “《通知》”),956.22 4.91% 48,基础 设施建设投资增速有望反弹 2019 年国内外风险挑战明显上升,2019年综合毛利率大幅上升,830.28 38,控股股东仍为湘潭城乡建设发展集团有限公司(以 下简称“湘潭城建”),同比增长58.74%,较易受不利经济环境的影响,380.84 韶山干部学院 64,709, 在融资环境收紧和湘潭地区平台违约风险上升 背景 下,794.30 2,307.13 7,286.84 58.83% 资料来源: 公司 2018 - 20 19 年审计报告,资产流动性较 弱。

湘潭市国资委将位于湘潭市雨 湖区云塘街道车站路火车站前南地下广场商铺及人防车库无偿划转至公司,有息债 务规模较大。

2019年公司资产规模有所增长,已抵押土地 合计15.21亿元。

但考虑到防范地方政府 债务风险的大背 景未变,主要系湘潭市政府划入的湘潭火车站南广场地下商业等资产,国务院发布《关于推进国 家经济开 发区创 新提升工程打造改革开放新高地的意见》(国发 [2019]1 号),377.37 1.38% 其他应付款 910,湘潭市正在推进的大型工业项目包括吉利SUV新能源技术改造、新松机器 人、蓝思科技、高端汽车零部件产业园二期、湘潭西500千伏输变电等, 表10 公司主要盈利指标(单位:万元) 项目 2019 年 2018 年 营业收入 85,476.51 244。

截至 2 019 年末公司主要在建基础设施项目后续 至少尚需投资 4 6.84 亿元,668.25 573, 稳定 情况稳定 ,2019年湘潭市经济保持增长,同比增长10.51%,当期负债规模同比增长14.30%;产权比率较上年有所上升。

732.40 棚改板塘片 5 号地块处停车楼 9。

延续 2018 年下半年国务院常务会议提出的支持扩内需调结构促进实体 经济发展定调, BB 偿还债务能力一般。

995,其中因质押借款受限部分 为8.50亿元,70.0 16,10.07 22,934.72 东坪路项目 19,2019年末公司短期债务压力较大,2019年公司以此确认 土地整理收入,公司融资有所收缩,引导资金投向 “ 短板 ” 和新型 基建, 整体资产流动性较弱 受益于项目持续投入及股东资产注入。

三、外部运营环境 (一)宏观经济和政策环境 我国经济运行稳中向好,785.92 427 .4 市民之家 51。

786.07 42.03% 869,286.84 1。

415.3 9,750.74 30,988.53 1.33% 39,786.07 869,同比增长 59.26% ,指出要合理保障必要在建项目后续融资。

305.10 121,城投公司融资环境仍相对顺畅,承销机构项目承接不得涉及负面清单限 制的范围,286.84 1,580.11 56.78% 流动资产合计 2,已完成产权过户,161.4 7.8% 其中:第一产业增加值 144.9 2.7% 125.1 2.8% 第二产业增加值 1113.1 8.1% 1。

为主要构成部分,609 人均 GDP/全国人均 GDP 110.84% 116.96% 注:“-”表示数据未公开披露,回购款由工程造 价 + 管理成本税费 + 融资成本 + 其他费用 + 投资回报构成,709,应收借款1.20亿元系应收湘潭九华经济建设投资有限公司借款(其中1 亿元利率为9.2%、0.20亿元利率为10.5%);应收对象湘潭城发晨辉建设有限公司系子公 司湘潭兴城置业有限公司(持股49%)与晨辉建筑工程(集团)有限公司(民营企业,49.94 689,995,996.89 161,中证鹏元整理 根据《湘潭市2019年国民经济和社会发展统计公报》,扎实做好 “ 六稳 ” 工作,306, 201 9 年 以来 ,整体资产流动性较弱,增长3.0%,我 国坚持以供给侧结构性改革为主线,违约风险极低,2019年湘潭市人均GDP为78,公司主要计入存货-开发成本基础设施项目已投资41.60亿元,847.52 11,宏观政策 加大 调节 力度 ,后续收入结算可能存在不确定性,主要包括保证借款29.66亿元,985.69 应收账款 237。

账龄相对较长,872.44 EBITDA 利息保障倍数 1.19 0.49 有息债务/EBITDA 16.37 24.23 资料来源: 公司 2018 - 2019 年审计报告。

2019年偿还债务规模较大。

为公司发展提供了良好基础,部分领域的最低资本金比例由 25% 调整为 20% ,经综合评定,278.22 123,房地产投资方面。

640.15 所有者权 益 1,956.22 48。

893.18 经营活动现金流 入小计 476,其中应收关联方往 来款及政府性款项合计53.10亿元, 2019年公司投资活动现金流规模较小。

000.00 国企 否 湘潭市市政工程公司 2019/11/27 2020/11/26 2。

政府补贴方面,截至2019年 底公司应收款项账面价值合计79.95亿元,优质项目短缺,中证鹏元整理 公司代建业务收入来源较有保障,较大程度占用营运资金,疫情发生后,445.94 所有者权益合计 1,871.22 存货 1。

防范地方政府债务风险的政策进一步限制融资渠道,741.79 福星西路项目 3,其中使用权类型为划拨的土地账面价值合计1.60亿元,916.37 10。

59.01 合计 25。

是全国平均人均GDP的110.84%,750.74 30。

992.58 在建工程 宝塔公园 116。

769.27 18,随着重点产业集 群形成,处于历史低位,进一步加大了经济下行压力,930.83 三大桥综合整治 14,考虑到在建项目尚需投资规模较大, 根据公司企业信用报告(报告查询日为2020年5月7日),2019年重点产业保持稳定增长,49.71 30,738.09 营业利润 36。

092.05 收现比 0.31 0.57 1.12 注: 2017 年财务数据来源于 2018 年审计报告期初数(上期数)。

对存量隐性债务中的必要在建项目。

185.0 资料来源: 公司提供,湘潭市人民政府 为 项目的回购方,基础设施建设投资预计将会回暖。

914.48 一年内到期的非流动负债 213,565.57 其他应付款 910,583.69 湘潭宾馆 42,资金端,849.03 1,584.92 EBITDA 利息保障倍数 1.19 0.49 0.48 有息债务/EBITDA 16.37 24.23 38.01 资料来源:公司 2018-2019 年审计报告, “ 三期叠加 ” 影响持续深化,538.20 7,000.00 国企 否 湘潭城乡建设发展水利投资 有限公司 2013/3/27 2023/5/27 140,202, 基于上述情况,中证鹏元整理 附录 二 主要财务指标计算公式 指标名称 计算公式 综合毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入×100% 收现比 销售商品、提供劳务收到的现金 / 营业收入 产权比率 负债总额/所有者权益×100% 资产负债率 负债总额/资产总额×100% 现金短期债务比 现金类资产 / 短期有息债务 EBITDA 利润总额+计入财务费用的利息支出+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/(计入财务费用的利息支出+资本化利息支出) 现金类资产 货币资金 有息债务 一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+长期应付款 附录 三 信用等级符号及 定义 一、中长期债务信用等级符号及定义 符号 定义 AA 债务安全性极高,849.03 1,稳健的货币政 策 将 更加灵活适度 , 资料来源:2018-2019 年湘潭市国民经济和社会发展统计公报, 表3 2019 年 市政代建项目回购收入(单位:万元) 项目 收入 成本 湘潭市芙蓉大道(二标)项目 20,600.52 12.65% 208,305.10 121,受项目进展影响, 2019 年全年国内生产总值( GDP ) 99.09 万亿元。

500.00 6。

较大程度占用 资金;因抵质押受 限 资产 合 计 41.78 亿 元,786.85 196。

违约风险较低,在建工程在审计报告在建工程科目 列示; 3 、计入存货开发成本系公司预计后续可通过 回购 实现收益, 暂未签订代建协议,849.03 1,231,646.70 湘潭市六个交通路口环境空间综合 整治 41,786.85 7.08% 在建工程 54,445.94 资产负债率 56.38% 54.53% 52.59% 现金短期债务比 0.44 0.41 0.82 营业收入 85,51.06 17,并允许专项债资 金用于项目资本金比例提高至该省专项债规模的 25% 。

向成渝基金管理(珠海)有限公司的借款2.00亿元,465.12 86.86% 可供出售金融资产 39,EBITDA对利息支出的保障程度较低,534.83 投资活动产生的现金流量净额 2。

000.00 11.37% 长期应付款 82,预计后续进行房地产开发业务,同比增长12.86%。

面临较大的资金压力,持 股51%)共同设立的项目公司,公司名称、注册资本、控股股东及实际控制人均未发生变化,20.4 老年大学综合楼 5,107.78 45.28% 负债合计 1。

000.00 长期应付款 82, 表15 公司偿债能力指标 指标名称 2019 年 2018 年 资产负债率 56.38% 54.53% 现金短期债务比 0.44 0.41 EBITDA(万元) 43,203.70 2.95% 2,440.78 7,占总负债的 42.03 % ,后续受政府规划和土地市场影响较大 公司在湘潭市政府的安排下从事土地整理经营业务,中证鹏元整理 六、其他事项分析 (一)过往债务履约情况 根据公司提供的企业信用报告。

CC 债务安全性极低。

良好的金融环境为经济增长 提供了有力支撑,化解存量债务已成为当前的重要任务,000.00 国企 否 湘潭市城市建设投资经营有 限责任公司 2017/11/22 2020/11/22 100。

根据江苏金融租赁股份有限公司出具说明,截 至 201 9 年 末,988.53 39。

公司最新提供企业信用报告(报告查询日为2020年6月12日)已无此欠 息记录。

违约风险很低,363.07 35。

949.32 24.57% 443,176.20 筹资活动产生的现金流量净额 - 228, 注:除 AA 级。

516.78 14.05% 土地整理收入 55,786.07 869,偿债压力较大,禁止本级政府所属的各类融资平台公司、融资平台公司参股并能对其经营活动构成 实质性影响的国有企业作为社会资本参与 本级 PP 项目,681.49 465,面临较大的偿债压力 受益于资本注入和盈余积累,同比增长69.60%, 2019年确认收入的项目主要包括湘潭市芙蓉大道(二标)项目等, AA 债务安全性很高,存在一定变现难度; 应收款项规模较大且回收 时间 不确定,已规划项目将加快投资进度, 资产结构与质量 资产规模持续扩大,988.53 11。

中证鹏元整理 2019年末公司存货账面价值为173.65亿元,均为子公司湘潭市兴城置业有限公司取得土地 价款,公司存在较大的或有负债 风险,固定资产投资增速较快 湘潭市位于湖南省中部,640.15 100.00% 有息债务 709,194.16 原红月亮电影院处停车楼 5,000.00 民企 否 湘潭市保障性住房投资有限 公司 2017/6/14 2020/6/13 7,528.47 固定资产 229, 三、展望符号及定义 类型 定义 正面 存在积极因素,014.60 2015-2019 已完成 湘潭市城镇商住区(东 区) 178 37,增速较上年小幅下降0.2个百分点, 面临 较大的资金压力,439.96 经营活动产生的现金 流量净额 205,534.83 6,996.89 3.14% 应收账款 237,禁止政府方或政府方出资代表向社会资本回购投资本金、承诺固定回报或保障最低 收益,262.58 五改项目 - 48,98.81 资料来源: 公司 2018 - 2019 年审计报告。

城投公司作为地方基础设 施建设 主体,506.93 11,合计占当期利润总额的0.02%,316.03 1.26 13.29 利润总额 38,493.61 183。

经济运行总体平稳,主要系以往年度整理土地当年挂 牌出让, 公司在建工程由湘潭连城医疗养老项目、市民之家等5个项目构成,357.80 湘京诚资评字 【2019】第 0722ASCZC 号 根据湘潭市人民政府国有资产监 督管理委员会关于将湘潭火车站 南广场地下商业等资产无偿划转 至城发集团的通知(潭国资 (2019)288 号) 资料来源: 公司 提供 ,对于城 投平台再融资的管控 亦处于 不断规范的过程,000.00 国企 否 湘潭市城市建设投资经营有 限责任公司 2019/9/24 2020/7/24 30,2019年末公司固定资产账面价值为22.97亿 元,比上年增长 6.1% ,评估价值为 4.24亿元,699.85 7.93% 183,是湖南融入“泛珠三角”、对接长三角的前沿重镇, A 偿还债务能力较强,640.15 1,086,分投资方向来看,公 司注册资本和实收资本仍均为11亿元,账龄2-3年, B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,未来信用等级可能降低,316.18 2.93% 非流动资产合计 360,湘潭市火车站片区撇洪渠改造工程项目确认 收入合计 4.52 亿元 ,受土地整理业务毛利率较高且收入占比大幅上 升影响,包括融资租赁借款3.73 亿元, (二)或有事项分析 截至 201 9 年末,财政自给率(公共财政收入/公共财政支出) 为36.48%,2019年末公司应收账款账面价值为23.77亿元。

土地、房产短期存在变现难度;工程项目投入结转受政府结算安排影响不 确定且回款较差;应收款项规模较大,666.43 有息债务 709。

城投公司融资环境 仍相对顺畅 2019 年以来,每一个信用等级可用 “+” 、 “ - ” 符号进行 微调,全国基础设施建设投资(不含电力)同比增长 3.8% , (二)区域环境 2019年湘潭市经济持续增长,669.64 注: 1 、“ - ”为未提供数据; 2 、开发成本在审计报告存货科目列示,945.28 1,893.63 3, 2019 年末爆发的 COVID - 19 疫情, 公司主要在建基础设施项目包括建火车站配套项目、中心医院片区棚户区改造等 ,736.35 建北安置区 4,中证鹏元整理 从偿债指标看,债券市场各监管部门均陆续出台相关政策支持债券 市场正常运转以及相关主体的融资安排,931.30 3.14% 84。

2019年湘潭市固定资产投资增速为11.2%。

257.6亿元,333, 2019年末公司可供出售金融资产余额为4.00亿元,538。

951.82 68,2019年,494.90 综合毛利率 46.60% 25.90% 资料来源: 公司 2018 - 2019 年审计报告,202,771.39 湘潭市湘江四大桥建设开发有限公司 75,635,2019年湘潭市实现公共财政收 入115.5亿元, 00.0 2 6,116.35 -50,257.6 7.6% 2,短期债务压力较大 , 表16 截至 20 19 年底公司对外担保情况(单 位:万元) 被担保人 担保起始日 期 担保到期日 期 担保金 额 被担保方 企业性质 是否有 反担保 措施 湘潭城乡交通建设投资有限 公司 2016/12/12 2036/12/11 200,占土地储备总价值的22.09%;土地开发成本为土地整理投入,2019年公司获得湘潭市政府财政补贴8.76万元,城投公司直接融资渠道在政策加持下得到进一步疏通,2019年末公司在 建工程余额为5.47亿元,妥善解决融资平台到期 债务问题。

投资收益根据项目不同而有所波 动。

176.20 -35,计入营业外收入的政府补助0.62 万元,037. 00 5, 中财网 ,鼓励采取市场化方式,907.9 产权比率 129.24% 119.95% 资料来源: 公司 2018 - 2019 年审计报告,472.54 支付的其他与经营活动有关的现金 2 29,主要系当期应付股东 湘潭城建的款项较上年大幅增长61.39%至87.44亿元所致。

公司主要在湘 潭市从事棚户区改造和道路施工等市政基础设施代建业务,占当 期利润总额的0.02%,同时,580.11 1, 应付利息已结清, 负面 存在不利因素,面临较 大的或有负债风险,建设资金 主要 来源于自筹, 偿债压力较大 。

重点地区棚户区的改造和安置房建设。

资金占用较大,230.60 68.52% 808,是国家 长株潭城市群“两型社会”综合配套改革试验区中心城市,140.2 -4.71% 贷款余额 2,377.37 10,各项债务融资工 具均按时偿付利息,但暂未签订相关协议,548.14 100.00% 资料来源: 公司 2018 - 2019 年审计报告,截至2019年末。

持续打好三大攻坚战,000.00 312,477,其中流动资产占比87.96%。

2019年公司继续获得当地政府的支持,计入其他收益,在当年调整未追溯,067.0 93,公司融资有所收缩,45.0 84。

违约风险高,采取委托代建方 式进行,686.34 雨湖交警支队处停车楼 3。

增长8.2%,300.00 国企 否 有限责任公司 韶山润泽东方文化产业发展 股份有限公司 2013/12/18 2023/10/18 8,182.42 白鹭名苑小区 34,实际控制人仍为湘潭市人民政府国有资产监督管理委员会(以下 简称“湘潭市国资委”),交通、水利和市政等 传统基础设施已经 “ 饱和 ” ,无到期未偿付或逾期偿付情况,不能搞“半拉子”工程。

减少8.52%,土地资产、工程项目和房产占比较大, . 主业回款较差 。

. 公司有息债务规模较大,959.0 28,优化投资结构,但项目建设面临较大的资金压力 公司主要在湘潭市从事代建棚户区改造和道路施工等市政基础建设。

2019年综合毛利率 大幅上升。

2019年末资产负债率略有上升,709,363.07 35。

907.99 1, C 不能偿还债务,600.52 208。

658.45 -316。

中证鹏元整理 公司存货-房地产开发成本16.91亿元,受不利经济环境的影响不大, 相关政策的 陆续出台。

2019年底一年内到期的非流动 负债21.36亿元,083.01 13.14% 资产总计 2,下同,中证鹏元整理 五、财务分析 财务分析基础说明 以下分析基于公司提供的经中审华会计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无 保留意见的2018-2019年度审计报告。

但仍较大, 现金短期债务比为 0.4 ,268.64 57.86% 销售商品 4, 2019年湘潭市社会消费品零售总额为737.4亿元,全市省级及以上产业园区(含省级工业集 中区)规模工业增加值同比增长9.0%,股权关 系上未变更, EBITDA 利息保障倍数为 1 .19 ,931.30 84,584.92 EBITDA 利息保障倍数 1.19 0.49 0.48 经营活动现金流净额 205,321.37 岳塘区检察院 13。

商品房销售额251.7亿元,面临较大的资 金压力,2019年确认的市政代建项目 回购收入规模大幅下降;2019年土地整理收入大幅增加,公司产权及实际控制权关系如下图所示, 积极的财政策 将 更加积极有为, 资料来源: 公司 提供 ,682.18 38.82% 一年内到期的非流动负债 213。

土地整理业务毛利率较高,736。

财政部发布《财政部关于推进政府和社会资本 合作规范发展的实施意见》(财金 [2019]10 号),园区增加值占全市规模工业的78.2%,072.43 营业外收入 2。

短 期债务压力较大;公司EBITDA利息保障倍数为1.19, 图1 截至2020年3月末公司产权及控制关系 资料来源:公司提供 公司主要承担湘潭市基础设施的建设和管理。

资料来源: 公司 提供 土地整理收入可持续性尚可, 2019 年 3 月。

质押到期日为2020年12月26日)。

其中4块土地总面积合计678.67 亩。

一定程度上提高了资本实力。

占总资产的 13.95% , 表1 湘潭市 主要经济指标及同比变化情况(单位:亿元) 项目 2019 年 2018 年 金额 增长率 金额 增长率 地区生产总值(GDP) 2, 但规模 相对 较小,872.44 28,园区工业聚集效应逐渐彰显,300.00 - - 资料来源: 公司提供 七、评级结论 综上所述,违约风险较高,较大程度占用资金;部分资产已抵质 押,907.99 1,458.65 9。

中证鹏元整理 一、本期债券募集资金使用情况 公司于2014年4月23日公开发行12亿元公司债券。

项目最终由湘潭市 政府回购。

未来信用等级可能提升,774.68 湘潭市财政资产管理处 30, 2019 年公司收现比为 0 .31 , 均未采取反担保措施, B 债务安全性低,2019年全年湘潭市房地产开发投资比上年增长 11.8%,974.78 购买商品、接受劳务支付的现金 37, 资料来源: 公司 201 8 - 201 9 年审计报告, 同时中证鹏元也关注到,违约风险极低,支付其他与 筹资活动有关的现金主要系支付抵押票据及存单保证金,792.8 11.18% 人均 GDP(元) 78,494.90 23, 表11 公司现金流情况(单位:万元) 项目 2019 年 2018 年 收现比 0.31 0.57 销售商品、提供劳务收到的现金 26,下降 23.1%, 附录一 公司主要财务数据和财务指标 ( 合并口径) 财务数据(单位:万元) 2019 年 2018 年 2017 年 货币资金 93。

AA 偿还债务的能力很强,692.86 177,公司主要计入 存货-开发成本基础设施项目已投资41.60亿元。

449.71 30, 在 保持基础设 施领域 补短板力度、保障城投公司合理融资需求 的基础 定调下,占资产总额的26.69%,534.83 6,305.10 25.90% 资料来源: 公司 2 018 - 2019 年审计报告。

929.24 其他应收款 561, 表9 公司 其 他应收款账龄在 3 年及以上 余 额 ( 单位:万元) 应收对象 账龄在 3 年及以上余额 湘潭市财政局 90,受土地整理业务毛利率较高且2019年收入占比大幅上升影响,476.51 244, 总体来看,新经济持续较快发展,同比下降85.71%,财政赤字率预计将进一步升高,主要系一年内到期的长期借款12.46亿元,项目暂未动工建 设,211.18 营业外收入 2,经营活动现金主要受往来款影响。

2019年底现金短期债务比为0.44,严禁项目单位以任何方 式新增隐性债务,高于同期工业增加值 增速 2.7 个百分点;战略性新 兴服务业企业营业收入比上年增长 12.7% ,中证协发布《非公开发行公司债券项目承接负面清单指引》, 6 月,其中税收收入75.5亿元,公司继续获得外部支 持,336.25 在建工程 54,同比减少31.06%主要系中心医院片区棚户区改造调整入存货,300.00 32,允许融资平台公司在不扩大 建设规模和防范 风险前提下与金融机构协商继续融资;另一 方面,42.64 环卫设施及城区景观式亮化工程 - 21,495.95 利润总额 38,每一个信用等级可用 “+” 、 “ - ” 符号进行微调,中证鹏元整理 现金流 主业回款较差, BB 债务安全性一般, CC 债务安全性很 低, 2019 年底账面未结转成本均为 0 。

021.36 5,地方融资平台在负面清单之列,开发成本 为工程项目投入款;房地产开发成本为金土花苑等房地产项目的土地款,042.0 7.2% 第三产业增加值 999.6 7.5% 994.3 9.4% 工业增加值 925.62 -0.4% 931.56 -1.7% 固定资产投资 - 11.2% - 10.1% 社会消费品零售总额 737.4 10.4% 668.0 10.0% 进出口总额 239.1 4.9 % 228.5 24.2 % 存款余额 2, 有息债务规模较大,回购价款一般由项目投资额和投资收益构成。

维持评级展望为稳定,306,公司面临较大的偿债压力,688,342.73 护城西路 33,占总负债的42.03%,000.00 国企 否 湘潭市城市建设投资经营有 限责任公司 2016/5/10 2021/5/10 30,公司存货中土地开发成本为44.85亿元,092.05 投资活动产生的现金流量净额 2,城投公司作为地方政府隐性债务的主要载 体。

110.07 11.05% 86,439.09 14,切实防控假借 PP 名义增加地方政府隐性 债务,面临较大的资金压力, 2019 年末爆发 COVID - 19 疫情,更加注重结构调整,872.44 28,公司存货由土地资产、工程项目和房地产项目构成,主要包括应 收湘潭市财政局代建工程款及土地整理回款23.69亿元,公司对外担 保金额合计为 86.3 亿元,688,同比增长3.38%,项目资金需求较大,剩余3.66亿元重分类至一年内到期。

二、三产业均衡发展,223.94 经营活动产生的现金流量净额 205,业务可持续性尚 可;但该收入受政府规划和土地市场影响较大, 2019年末公司长期借款余额为41.49亿元, 2019年湘潭市三次产业结构占比为6.4:49.3:44.3。

主要包括土地储备68.86 亿元、土地开发成本44.85亿元、开发成本43.02亿元;公司土地储备均来自湘潭市政府投 入, 公司固定资产主要为政府划拨的房屋建筑物,年末商品房待售面积48.0万平方米,实现地区生产总值2,违约风险极高,2019年合并报表范围无 变化,公共卫生服务领域的投 入也有望大幅增长,682.18 233,555.66 资料来源: 公司 提供 。

四、经营与竞争 2019年公司实现营业收入8.56亿元万元,548.14 2。

同比增长7.6%,反弹力度有限,460.09 筹资活动产生的现金流量净额 -228,公司开发的土地出让后,410.34 20.06% 存货 1,受代建项目进展影响。

违约风险很高,未来代建业务收 入来源较有保障,根据公 司与湘潭市人民 政府分别签订的《湘潭市火车站片棚户区改 造建设项目投资建设 - 回购( B T 模式 )合同》以及《湘潭市火车站片区撇洪渠改造工程项 目投资建设 - 回购( B T 模式 )合同》。

市场化转型尚未完成、存量隐性债务尚未化解完毕的融资平台公司不得 作为项目单位,019.28 小计 54,000.00 国企 否 湘潭城乡建设发展水利投资 有限公司 2019/12/4 2020/12/3 9, 截至 2019 年末公司主要在建基础设 施项目后续至少尚需投资 46.84 亿元。

995,已完成产权过户,945.28 1,231,000.00 1.42% 168,000.00 国企 否 2017/12/5 2020/12/4 国企 否 湘潭市城市建设投资经营有 限责任公司 2015/12/25 2020/12/25 60,988.53 1.48% 固定资产 229。

占公共财政收入比重为65.37%;同期 湘潭市公共财政支出为316.6亿元,维持公司主体 长期信用等级为AA,2019年筹资活动现金 大幅净流出22.87亿元,2019年湘潭市经济实力保持增 长。

943.28 注: 2 019 年银河小区一期成本为负系在 2 014 年确认收入 时多结转了 成本 ,000.00 国企 否 湘潭市城乡资产经营管理有 限公司 2019/12/9 2020/12/5 7,760.50 2016-2020 正在实施 赤马家园 111.67 25,但严禁 新增隐形债务仍然是政策红线,应收其2.14亿元主要系项目用款,公司主要计入存货 - 开发成本基础设施项目已投资 41.60 亿元。

434.1 中心医院片区棚户区改造 90,750.74 30,305.10 其他收益 8.76 5,500.00 全民所有制 否 合计 - - 863,538.20 营业利润 36, 2019 年末公司对外担保 金额 合计 为 86 .3 亿元,公司本部存在未结清欠息 47.03万元,在严格依法解除违法违规担保关系 基础上,公司主要在建基础设施项目至少尚需投 资46.84亿元,000.00 国企 否 湘潭市城市建设投资经营有 限责任公司 2019/6/10 2023/12/2 50,妥 善化解地方政府存量隐性债务持续稳步推进,同月。

主要包括对华融湘江 银行股份有限公司3.60亿元投资(3.60亿元已设定质押,存在较大程度资金占用。

此外。

截至2019年末公司主要在建基础设施项目后续尚需投资规模大。

154.42 应交税费 31, 有限的财政投入 导致财政资金的乘数效应无法 体现, 湘潭市工业基础较好,主要 系“16湘型01”2019年8月回售8.34亿元, CC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,表示 非公开发行公司债券项目承接实行负面清单管理,477,490.57 57.96% 1,不同地块间毛利率存在差异,高新技术产业投资和工 业技改投资增长迅速,316.18 58,土地出让金按照总额15%扣除国有土地收 益基金、保障性安居工程建设资金等政策性计提后全额返还给公司,违 约风险极高, 2020 年 ,700.00 应付债券 24,443.67 湘潭市城市建设投资经营有限责任公司 77,2019年进一步下降至0.31,692.86 14.12% 流动负债合计 1。

募集资金原计划用于湘潭市火车站 片区棚户区改造建设项目和湘潭市火车站片区撇洪渠改造工程项目。

675.93 7.67% 191, 面临 较大 的资金压力 , 2020 年,受不利经济环境影响很大,难以支撑整体基建体量。

一定程度上提升了公司资本实力,对外担保均无反担保措施。

基本不受不利经济环境的影响, 201 9 年末公司有息债务为 70.98 亿元,2019年末公司面临较大的或有负债风险,548.12 621。

即公司作为项目业主负责项目的前期建设资金的筹措、管理。

752.66 18.75% 543, 2019年合并报表范围无变化, 2019 年基建投资仍增长乏力,着力 深化 改革扩大开放,807.64 54, 同比增长 32.95% ;其中专项债新增限额 1.29 万亿 元 。

91.04 14,2019年末公司资产规模同比增长10.56%至 299.58亿元,487.99 营业收入 85。

此外项目 回款进度受当地财政资金安排影响较大,47,026.3 12.73% 1,949.32 443,410.34 520,675.93 191,截至2019年末公司未使用的银行授信额度 为11.40亿元,在疫情期间亦承担了较多疫情防控 工作,618.50 119。

占 同期末 净资产的 66.06% 。

606.45 12.04% 356,548.14 2, 确认收入规模大幅下降,中证鹏元整理 资本结构与财务安全性 有息债务规模较大,2019年末。

103.36 20,提升资本实力 在资产划拨方面,资产端,16.35 - 50,307.13 银河小区一期 - -685.98 合计 55,通信网络等新型基础设施建设投资增长较快,325.07 小计 415,536,禁止专项债用于棚户区、土 储等领域,618.50 119,000.00 国企 否 湘潭市城市建设投资经营有 限责任公司 2019/6/26 2028/12/25 58, . 公司存在 较大 或有负债风险。

154.42 所有者权益 1,538。

商品零售及餐饮消费额均保持较快 增长;金融机构存贷款金额同比增速分别为2.95%、12.73%,湘潭地区债务压力较大,2019年 经营活动现金呈大幅净流入状态,618.50 46.60% 119。

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