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科创板未盈利药企观察:前景广阔但风险不小 有前辈港股破发至今

来源:网络整理 2019-07-12 次浏览

  7月8日,百奥泰生物制药股份有限公司的科创板上市申请得到受理,拟融资金额20亿元。这是广州市首家申报科创板的生物制药企业,同时也是广东目前申报科创板企业中首家未盈利、采用第5套上市标准的企业,其报告期内累计亏损达14亿元。盘点目前申报科创板的146家企业发现,报告期内未实现盈利的企业总计只有4家,其中2家为拟采用第5套标准上市的生物制药企业。结合去年以来已在港股上市的未盈利药企观察发现,未盈利药企上市风险较大,面临药品上市审批时间长、市场竞争加剧、销售能力短板等诸多难关。

  未盈利药企尚无营收成本超9成投入研发,产业、创投资本撑“烧钱”

  根据招股书披露,百奥泰2016-2018年度分别亏损1.4亿、2.4亿、5.5亿元,2019年一季度亏损5.3亿元。在未盈利的情况下,百奥泰申报科创板上市采用了第五套上市标准,即:“预计市值不低于人民币40亿元,主要业务或产品需经国家有关部门批准,市场空间大,目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验,其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。”

  据了解,第五套标准被认为是科创板专门面向未盈利生物医药企业的“特别入场券”。南都科创记者盘点目前申报科创板的146家企业发现,报告期内未实现盈利的企业总计只有4家,其中2家为拟采用第5套标准上市的生物制药企业。除百奥泰外,另一家为6月10日申报获受理的苏州泽璟生物制药股份有限公司,目前已进入问询阶段。

  不仅报告期内未盈利,事实上,两家采用第五套标准的药企目前均尚未有产品上市,也因此均尚无稳定营收。以百奥泰为例,其报告期内仅有少数偶发性技术转让交易产生的收入。2016、2017年百奥泰各有不到300万元的营收,而2018年度和2019年一季度均为零。

  百奥泰招股书中披露的研发费用和营收情况

  南都科创记者注意到,根据招股书中披露的财务数据,2019年一季度百奥泰亏损达5.3亿元,几乎达到2018年度亏损额。进一步研究发现,一季度百奥泰主要成本来自于股权激励费用,一季度百奥泰共发出3.5亿元的股权激励,从而使该季度亏损达到5.3亿元。

  而除去这笔费用,近三年来百奥泰主要成本都花在研发上。2016-2018三年百奥泰的研发费用均占到总费用的90%以上,且每年研发费用增长一倍左右。2018年度百奥泰研发费用已达到5.4亿元,2019年一季度百奥泰研发投入已达1.7亿元。

  对比目前已进入注册阶段的深圳微芯生物,尽管其2018年研发投入占比高达55.85%,但研发费用数额仅为4210万元。而对比另一家申报科创板的未盈利且产品未上市企业苏州泽璟生物,其2018年度研发费用为1.37亿元。百奥泰2018年度的研发费用规模在目前科创板拟上市企业中处于第一梯队,在广东目前申报科创板上市的24家企业中排名第二,仅次于营收规模226亿的传音控股。

  研发费用需求如此大,如何“烧得起”?南都科创记者注意到,百奥泰控股股东为广州七喜集团,其是广州一家老牌IT产业集团,目前转型发展大健康等产业,旗下已有百奥泰和百暨基因两家生物制药企业,因此,百奥泰背后有产业资本支持。

  此外,两家未盈利药企股东列表中均有多家创投基金,其中不乏政府基金的身影。例如百奥泰股东中有广州市财政局旗下产业发展基金公司参投的广州中科粤创三号,以及合肥市国资委旗下公司参投的合肥启兴股权投资等。而泽璟生物研发费用和亏损规模均相对较小,其控股股东为公司创始人,其余占股5%以上股东主要为创投资本和一家由昆山市政府支持下成立的生物医药研究所。

  有证券人士分析,生物医药企业前期研发投入大,而以往融资渠道较为单一,融资难度和成本较高,使得许多药企研发速度受影响。而若能登上科创板,将可很大程度缓解研发资金压力。

  一旦上市利润空间大对标原研药去年全球销售额205亿美元

  亏损金额大,尚未有产品销售,为何有底气上市?有业内人士透露,这主要是因为药企研发的新药一旦能够投入市场,就有赚到大钱的可能,而目前申报的两家药企均有新药已达到或接近商业化阶段。近年来,越来越多的生物药公司产品走向了商业化或临床晚期,其中也有不少已在港股或美股纳斯达克上市。例如百济神州就是一家同时在纳斯达克和港股上市的未盈利药企,其除3款获批上市产品外,也有7款产品处于临床阶段。类似的未盈利上市药企还包括信达生物、君实生物、基石药业等。其中在港股上市的基石药业同样尚无获批上市产品。

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